出品 | 财评社

　　著作 | 宝剑

　　剪辑 | 笔谈

　　香飘飘手脚杯装奶茶的始创者，曾以“一年卖出N亿杯，可绕地球N圈”的告白语占据国民牵挂。但是，在新茶饮海浪的冲击下，这位“冲泡奶茶始祖”正履历事迹承压与策略转型的双重进修。2024年财报数据显露，公司全年营收32.87亿元，同比着落9.32%，归母净利润2.53亿元，同比着落9.67%；2025年一季度更出现耗损，营收同比下滑19.98%，净利润耗损1877.5万元。这一系列数据揭示了香飘飘在传统冲泡业务安谧与即饮商场解围之间的复杂博弈。

　　冲泡业务的逆境与即饮的解围变成较着对比。2024年，香飘飘冲泡业务孝敬营收22.71亿元，同比下滑15.42%，单价着落2%，销量下滑14%，库存积压问题突显。Q4主动去库存导致短期事迹承压，而即饮业务则逆势增长，Meco果茶系列全年营收7.8亿元，同比增长20.69%，占即饮板块80%份额。这一成绩收货于精确的商场定位和各异化竞争策略，Meco果茶以4-6元的价钱带切入校园、零食量贩等高频挥霍场景，填补了现制茶饮高价与传统瓶装饮料同质化的中间商场。2025年一季度，Meco果茶在校园渠谈复购率达37%，单店回动掸销发达优异。

　　香飘飘的策略转型聚焦“健康化”与“高端化”双轮驱动。2024年推出的“原叶现泡”系列，以分袂式茶包、鲜牛乳锁鲜杯取代植脂末，对标现制轻乳茶口感。该系列居品上线一年即置身天猫店铺销量前三，特级龙井轻乳茶以98元/6杯（约16元/杯）的价钱平直挑战霸王茶姬等品牌，首日预售售出6万杯，话题#香飘飘奶茶加价至16元#登上热搜。供应链端，公司通过建立云南临沧、杭州龙井中枢产区的“超等茶园”和江西赣橙、和田娇杏的“超等果园”，锁定优质原料供应。同期，引进UHT瞬时杀菌、无菌冷灌等工艺，保险鲜奶口感。这些参预付柱了其快速更始的材干，2024年研发参预同比增长14.06%，常温鲜奶锁鲜时期达成冲泡居品从粉末到液体的冲破。

　　渠谈重构与营销更始成为破局舛误。2024年，香飘飘与万辰系、很忙系、有鸣系等零食量贩渠谈合营，掩饰门店超三万家。校园浸透设想通过定制冰柜和偶像立牌投放，收拢学生群体这一中枢挥霍东谈主群。数据显露，Meco果茶在中学渠谈复购率达37%，成为即饮业务增长的遑急引擎。此外，公司通过开设快闪店强化品牌体验。杭州湖滨银泰、成王人春熙路的“地球首家奶茶店”通过高颜值伴计现场冲泡，打造千里浸式挥霍场景，单日列队超两小时，酬酢媒体曝光量达1.2亿次。

　　营销层面，香飘飘深度绑定Z世代。2024年销售用度7.6亿元，其中商场本质费3.47亿元，与期间少年团、侯佩岑等顶流明星合营，通过“卖断货”事件和UGC本色共创，激活年青挥霍群体。小红书“Meco二创玩法”话题浏览量超百万，用户自愿解锁果茶DIY冰沙、冰粉等荫藏喝法，将居品镶嵌酬酢货币体系。这种“居品+本色+酬酢”的模式显赫晋升了品牌粘性。

　　尽劳动迹承压，香飘飘仍凭借供应链和渠谈集聚的上风稳居杯装茶饮商场第一。公司领有四大分娩基地和1827家经销商，结尾网点掩饰40万个，下千里商场浸透率显赫高于现制茶饮品牌。2024年经销商渠谈孝敬90%收入，华东地区占比最高。这种深度绑定使其在三四线城市和县域商场保捏竞争力。

　　即饮赛谈的竞争更为热烈。Meco果茶濒临农夫山泉茶π、康师父等传统饮料巨头的压制，以及喜茶、奈雪等跨界品牌的挟制。喜茶推出的50%果汁含量的浓果茶、奈雪的瓶装居品，平直将现制爆款改换为零卖竞争力。香飘飘的各异化在于“杯装时势+高质价比”，但其毛利率仅24.88%，显赫低于冲泡业务的44.40%，与农夫山泉58.1%的毛利率差距彰着。奈何通过限制效应和本钱优化晋升盈利材干，是即饮业务能否成为新增长极的舛误。

　　转型中的隐忧与发展高低谢却冷漠。率先，冲泡业务的转变周期较长。2024年Q4初始主动去库存，但2025年一季度冲泡业务收入仍下滑37.18%，春节提前导致销售周期裁减，短期事迹波动难以幸免。其次，即饮业务的高增长依赖高频新品迭代。2024年推出20多个SKU，但新品到手率和商场采纳度仍需考据。举例，兰芳园冻柠茶因品牌力弱、价钱无上风，在二三线城市易被替代，需进一步优化定位。

　　供应链压力雷同显赫。即饮居品物流本钱高，线上销售难以盈利。创举东谈主蒋建琪坦言，定制化分娩濒临柔性制造费事。传统限制化分娩模式难以符合小批量、多品类的需求，公司正在建设中试工场，但短期内产能爬坡和本钱休止已经挑战。此外，食物安全问题频发，2024年Meco果茶因发霉、异味等问题遭客诉，品牌形象受损。

　　香飘飘的转型能否到手，取决于三个中枢要素：即饮业务能否捏续增长并晋升毛利率；冲泡业务的健康化升级能否逆转破绽；供应链和渠谈恶果的优化能否解救永恒竞争力。有机构预测2025年归母净利润或回升5%-40%，但现时市盈率29.63倍、市净率1.78倍，估值已响应悲不雅预期。若即饮业务增速放缓或冲泡业务复苏不足预期，股价配置空间将受限。

　　从行业趋势看，即饮茶商场限制瞻望2025年冲破500亿元，年复合增长率12%。香飘飘的杯装时势适配居家、办公场景，常温保存本钱低，具备各异化上风。但需警惕新兴品牌的更始冲击。果子熟了、水獭吨吨等新锐品牌通过冻干时期切入办公室场景，主打“现制感”；让茶以“0糖0卡”观念精确狙击健康东谈主群。香飘飘在健康化卖点上仍显薄弱，仅标榜“0脂肪”，衰败低糖、无糖等细分标签，将来需加速居品矩阵升级。

　　香飘飘的转型之路，是中国传统快消品应付新挥霍海浪的缩影。其即饮业务的崛起为品牌注入新动能，但冲泡业务的捏续下滑和供应链压力组成显赫风险。在现制茶饮的挤压下，香飘飘能否通过供应链优化、居品更始和渠谈深耕重建护城河，仍需时分检会。

　　关于投资者而言，现时估值虽低，但转型期的概略情味意味着风险与契机并存。

拖累剪辑：尉旖涵