这次重组失败使光智科技面对计算与现款流的双重压力。

　　6月27日，光智科技（300489.SZ）晓谕闭幕对先导电子科技股份有限公司（下称“先导电科”）的钞票重组。重组音信曾让光智科技股价从约22元飙升至115.55元，涨幅超400%，而钞票重组失败后股价回落至44.16元，较历史高点回落近62%。

　　为回复投资者关怀，光智科技缱绻于7月1日召开投资者阐述会，就闭幕本次交游的关系情况进行疏通。

　　值得疑望的是，光智科技的扣非净利已邻接四年为负值，累计亏空超4亿元。这次重组失败使其面对计算与现款流的双重压力。在这场由并购重组激发的股价狂欢中，当然东谈主精确“踩点”赚钱，而机构资金却在追高后清仓。

　　“蛇吞象”重组闭幕，光智科技扣非净利邻接四年告负

　　6月27日晚间，光智科技发布公告晓谕，称因“外部环境变化”及“部分买卖要求未达成一致”，闭幕对先导电科的钞票重组。

　　光智科技实质限度东谈主朱世会为推动旗下未上市钞票证券化，考虑了这场左手倒右手的本钱运作。场地公司先导电科是世界普及的溅射靶材供应商，估值高达200亿元，而光智科技2024年10月败露重组预案时市值仅30余亿元。

　　2024年2月18日，先导电科动手IPO指令备案，但因阛阓环境变化撤废沉着上市。同庚10月13日，光智科技败露重组预案，拟以刊行股份及支付现款样式收购先导电科100%股份。朱世会同期限度着先导科技集团有限公司，该集团是广东先导稀材股份有限公司和先导电科的母公司，由于交游两边属于吞并实控东谈主旗下，因此组成关联交游。

　　上述并购音信公布后，光智科技股价从约22元飙升至最高115.55元，涨幅超400%，邻接八个交游日“20cm”涨停。重组闭幕后，光智科技6月30日开盘跌停，之后跌停大开，跌幅收窄，最终收跌6.6%。

　　早在4月11日，光智科技就曾公告因场地公司审计、评估及尽责看望处事未完成，重组陈评话脱期败露，初次涌现鼓吹勤奋。

　　光智科技的前身是中飞股份。中飞股份于2015年登陆A股阛阓，主营业务为高端铝合金材料、红外光学及激光材料。2019年，朱世和会过佛山粤邦投资管束有限公司（下称“粤邦投资”）拿下了中飞股份限度权，随后将其改名为光智科技。

　　朱世会入主光智科技后，尽管营收结束增长，从2019年的1.29亿元快速增长至2024年的14.55亿元，但扣非归母净利润却邻接四年为负值，2021年至2024年扣非归母净利润分裂亏空0.14亿元、1.29亿元、2.55亿元、0.37亿元，四年共计亏空超4亿元。

　　光智科技主营业务为红外光学材料及铝合金材料业务，原材料（如锗、硒化锌）价钱波动及采购成本上升是其近几年亏空的主因之一。

　　2021年至2024年，光智科技营业成本增长率分裂为69.15%、40.09%、10.51%和27.78%，而同期营收增长率分裂为74.29%、29.24%、8.09%和43.82%，成本增速在多数年份高于收入增速，导致光智科技毛利率从2020年的24.2%下降至2023年的18.48%，2024年虽回升至27.57%，且通过剥离非中枢钞票得回3783.12万元措置收益，结束归母净利润扭亏为盈，但扣非归母净利润仍亏空3715.56万元。

　　光智科技红外光学材料业务在2024年的营收为12.8亿元，占比为88.18%。红外光学材料业务过渡依赖锗材料价钱周期。同期，光智科技铝合金业务受新动力车需求波动影响，2024年营收下滑5.78%至1.7亿元，毛利率下滑5.81个百分点至5.19%，遭殃全体事迹进展。

　　光智科技2024年10月的并购重组一方面让先导电科弧线上市，一方面切入高毛利半导体材料范畴，改善光智科技邻接亏空的财务情景。但由于并购重组的失败，改日光智科技的仍面对较大的计算和现款流压力。

　　光智科技2025年一季度钞票欠债率达77.88%，有息欠债率为35.5%，其中短期借款3.47亿元、永恒借款5.82亿元，利息包袱千里重。账面现款仅1.65亿元，货币资金/流动欠债仅8.5%，现款类钞票对流动欠债的保险度低，存在流动性风险。

　　死心6月30日，光智科技动态市盈率为95.93倍，远超行业44倍市盈率，并购重组失败后，股价回落至44.16元，较峰值跌去61.8%，但仍较重组预案前高涨超100%。

　　当然东谈主“踩点”买入赚钱，机构追高

　　在光智科技股价因并购重组暴涨的背后，一些提前布局的当然东谈主股东成为大赢家。公开数据炫夸，客岁第三季度，当然东谈主王学平、张建龙“踩点”买进前十大股东名单。其中，王学平买入138.7万股，张建龙买入92.58万股。若以客岁9月27日收盘价22.78元为成本价，与客岁10月23日创下的历史最高价115.55元进行对比测算，王学平浮盈金额约为1.287亿元，张建龙浮盈约8589万元。而在客岁第四季度公告的数据中，上述两位当然东谈主已不在十大流畅股东之列，另外一位当然东谈主邵巧霞也在当季高位减握25.08万股。

　　受并购重组利好影响，大量机构资金在客岁第四季度买入，上海今赫钞票、瑞士探求银行、摩根大通、易方达等16家机构新进买入353.86万股，其中阳光私募上海今赫钞票买入190万股，瑞士探求银行、摩根大通两大外资分裂买入86.48万股、58.14万股。然则光智科技在邻接8个涨停板后，股价就全辖下落，重叠重组不细则性增多，上述机构也在一季度全部清仓了光智科技，然则一季度光智科技股价已回调至50元傍边，较历史高点115.55元依然大幅腰斩，机构资金并未在这波股价狂欢中盈利。

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处事剪辑：刘万里 SF014